| 鈦制品及鐵礦業務值得期待 |
| 2012-12-03 |
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盈利預測、估值及投資評級:鑒于高端鈦白粉、鈦精礦價格反彈超預期,高品位礦石隨行業回暖再創新高以及釩鈦資源戰略大規劃,我們維持公司 2012/2013年EPS為0.62/0.76元的預測(重組資產口徑)(2010年EPS為0.29兀;2011年重組資產口徑EPS為0.45 元),維持公司的“買入”評級,分別給予鈦與礦石業務2012年20x和15xPE,目標價10.85元。
東方鋯業:澳礦復產在即,伴生礦價值高
1. 銘瑞鋯業Mindarie C 礦體將于2012年4季度產出,伴生礦價值高
公司同時公告:65%控股的澳洲子公司-銘瑞礦業,擁有的Mindarie C 礦體的開采計劃,4月20日已獲南澳洲政府批準。這意味著Mindarie C 礦體可以重新開始運營生產。
1) 礦產儲量:銘瑞鋯業現有可采儲量為5810萬噸重礦砂資源儲量,平均重礦物品位4.3%,重礦物中平均鋯含量21.2%,白鈦石含量6.4%,金紅石含量4.8%,鈦鐵礦含量64.8%,內含可利用鋯儲量約53萬噸(Mindarie C 礦體約4.1萬噸)。
2) 開采計劃:礦物的開采需先開采出重礦物原礦,再初選為重礦物中礦。Mindarie C 礦體正在進行采礦、運輸等承包商的招標工作,預計將于2012年4季度產出。
3) 計劃產量:Mindarie C 礦體計劃年產出為:鋯礦為2.5萬噸、金紅石0.52萬噸、白鈦石0.65萬噸,獨居石0.1萬噸、鈦鐵礦6.84萬噸。
4) 伴生礦價值高:銘瑞鋯業開始投產經營后,銷售其他產品(鈦鐵礦、金紅石、獨居石等)也將為公司帶來投資收益。據公司估算,鋯英砂占重礦價值的55%左右,鈦產品價值占重礦價值的40%左右,因此鈦產品銷售對業績的影響不可忽視。
2. 原材料得到保障,業績波動因素減小
據公司最新2012一季報披露:實現營業收入1.09億元,同比下降8%,環比下降22.5%;歸屬上市公司股東凈利潤1202萬元,同比下降41%, 環比上升3.35%,EPS 為0.06元。
業績下滑的主要原因是:公司產品中二氧化鋯、電熔鋯及復合氧化鋯的出口受國內出口審批許可影響,導致出口數量減少營業收入受到一定程度的影響;同時,因鋯英砂價格上漲和產品出口減少,導致生產成本上升,公司毛利率環比下降8.7個百分點。
銘瑞礦業復產后,公司原材料將得到充足保障。我們預計,公司12-14年鋯英砂需求量分別為1.6、3.5、4.2萬噸,基本可以實現自給。
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